Datos macro afectan el atractivo de los bonos locales en mercado de renta fija en Chile

La sorpresiva resiliencia de la economía y la inflación en Chile están alejando la fecha de potenciales recortes de tasas en el país, y golpean el atractivo de los bonos nominales locales.

Seis de 12 analistas encuestados la semana pasada por Bloomberg News dijeron que esperan que las tasas en peso suban en marzo. Es el mayor porcentaje desde mayo, cuando el 53% esperaba que las tasas subieran. En contraste, un tercio prevé baja de tasas este mes.

“Con la seguidilla de datos macro que reflejan una economía más fuerte a lo esperado, es posible que el primer recorte de TPM llegue tan tarde como el cuarto trimestre del año”, dijo Sebastián Ide, gerente de la mesa de dinero de Banco de Chile.

La actividad económica de Chile creció en enero por segundo mes consecutivo, desafiando las expectativas de una contracción y llevando al ministro de Hacienda, Mario Marcel, a afirmar que ya se puede ir descartando la idea de una recesión. Esta fortaleza económica podría avivar la inflación, actualmente en 12,3%, lo que obligaría al Banco Central a retrasar los recortes de tasas mucho más allá de la reunión de abril.

“El mercado estaba siendo demasiado optimista con su previsión de prontos recortes de tasa y ahora la renta fija local está pagando el precio de los ajustes de outlook”, dijo Ide.

Morgan Stanley destacó en un reporte la semana pasada una recesión menos profunda y una moderación de los riesgos macroeconómicos para Chile. Aun así, la inflación subyacente parece persistente en medio de una caída más lenta de la demanda interna y el alto nivel de indexación de precios de Chile, según Felipe Hernández, economista para América Latina de Bloomberg Economics.

Más alzas

El nuevo escenario ha llevado a algunos a pensar que incluso los responsables de la política monetaria podrían subir las tasas más allá del actual 11,25% para controlar la inflación.

“El Banco Central debería abrir la puerta a subir más la tasa, porque darse cuenta después de que el nivel actual no era suficiente tendría costos significativos para la economía”, dijo Hugo Osorio, socio y jefe de inversiones del multi family office Portfolio Capital.

Se espera que la curva de la tasa nominal se aplane este mes, según el 58% de los encuestados, mientras que uno de cada cuatro cree que se empinará y el 18% restante estima que se mantendrá igual que en febrero.

La mitad de los encuestados sigue recomendando buscar oportunidades en el mercado de deuda corporativa, aunque esta proporción es inferior a la del mes anterior. La mayor parte de la deuda corporativa en Chile está denominada en Unidades de Fomento, una unidad contable indexada a la inflación.

“El actual escenario económico hace más atractiva la curva en UF, especialmente si se considera el optimismo que tiene el mercado sobre la pronta convergencia de la inflación”, dijo Osorio.

Un tercio prefiere los bonos de Tesorería, mientras que el 17% —el doble que en febrero— no invertiría en renta fija durante marzo.

La tasa de los bonos del Tesoro estadounidense será el principal “driver” del mercado local de renta fija en marzo, según dos tercios de los encuestados, mientras que el tercio restante cree que serán los nuevos datos macroeconómicos.

Entre los factores políticos locales, un posible debate en el Congreso sobre proyectos de ley que propongan nuevos retiros de fondos de pensiones es la principal preocupación de los encuestados, con un 58% de menciones. Es la cifra más alta desde abril. El 42% restante está más atento a las reformas del Gobierno, como la tributaria y la de pensiones.

La reforma tributaria se votará en la Cámara Baja el martes. Por segundo mes consecutivo, nadie mencionó el nuevo proceso constituyente como factor principal.